维力医疗(603309) 事迹简评 2025年H1公司完成交易收入7.45亿元，同比增加10.19%；完成归属于母公司一切者的净利润1.21亿元，同比增加14.17%；归属于母公司一切者的扣除绝顶常性损益的净利润为1.18亿元，同比增加16.42%。 2025年Q2公司完成交易收入3.97亿元，同比增加8.16%；完成归属于母公司一切者的净利润0.62亿元，同比增加11.39%；归属于母公司一切者的扣除绝顶常性损益的净利润为0.61亿元，同比增加12.87%。 2025年H1公司规划剖析 公司导尿产物收入超越麻醉产物成为第一大营业线。公司六大营业中，麻醉产物收入2.09亿元，同比下滑4.79%；导尿产物收入2.2亿元，同比增加13.62%；泌尿外科产物收入1.34亿元，同比增加43.90%；照顾产物收入0.92亿元，同比增加30.28%；血透产物收入0.4亿元，同比增加18.44%；呼吸产物收入0.27亿元，同比下滑38.54%。 海外两大分娩基地络续构造中（墨西哥工场和印尼工场），估计年内印尼工场能够达成一期工程的作战和投产。为应对海外大客户营业一向增加的产能需求，以及日益垂危的海边区缘政事危急，公司从2024年起先主动筹筑海外墨西哥工场，目前仍然达成分娩基地的土地采办手续和项目筹划打算，正正在主动饱动厂房作战各项做事。同时25年Q2公司启动了第二个海外分娩基地（印尼工场）的准备和作战。印尼工场采用租赁厂房形式举办，目前正正在主动饱动各项作战做事，如发展顺手，估计年内能够达成一期工程的作战和投产。 结余预测 估计公司2025-2027年收入端分辩为17.22亿元、20.21亿元和23.35亿元，收入同比增速分辩为14.09%、17.36%和15.54%，估计归母净利润2025年-2027年分辩为2.59亿元、3.15亿元和3.74亿元，归母净利润同比增速分辩为18.25%，21.38%和18.85%。2025-2027年PE分辩为16.62倍、13.69倍和11.52倍，2025-2027年PEG分辩为0.91、0.64和0.61。 危急提示 营业战下海外客户订单动摇的危急、汇率动摇危急、邦内集采落价的危急、新品研发进度不足预期的危急。

　　维力医疗(603309) 紧要主见： 事变： 公司揭晓2025年中报。2025年上半年，公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分辩为7.45、1.21、1.18亿元，分辩同比增加10.19%、14.17%、16.42%。 此中，2025年第二季度，公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分辩为3.97、0.62、0.61亿元，分辩同比增加8.16%、11.39%、12.87%。公司全体事迹相符预期，延续公司营业稳重的气魄。 点评： 海外墟市营业稳重，增速亮眼，2025年上半年同比增加约23%2025年上半年，公司海外营业完成营收约4.1亿元（yoy+23%），此中北美、南美、东南亚等地域均赢得了火速增加。为应对海边区缘政事危急、对冲闭税压力，公司策略性开启第二个海外分娩基地（印尼工场）作战，估计2025年年内可达成一期工程的投产，同时公司的墨西哥工场已达成土地采办和项目筹划，有序饱动厂房作战做事。 目前，公司紧要产物的产能一切聚会正在邦内，正在5个都市有分娩基地。广州本部有2个厂区，紧要分娩麻醉、泌尿外科、照顾和呼吸产物，海口厂区紧要分娩导尿产物，张家港厂区紧要分娩血透产物，姑苏厂区紧要分娩镇痛泵产物，江西省吉安厂区紧要分娩泌尿外科中的男科产物。海外分娩基地的构造将承接海外大客户一向增加的产能需求，同时深化公司牢固供应才略，夯实海外营业增加动能。 高毛利产物放量驱动事迹增加 分产物组织来看，2025年上半年，公司泌尿外科营业营收1.34亿元（yoy+43.9%），紧要受益于清石鞘高毛利产物正在邦外里墟市的放量，特别是海外墟市高速增加；照顾营业营收0.92亿元（yoy+30.3%），受益于海外大客户订单牢固增加的同时，邦内发售络续掀开，启发照顾线完成亮眼增加；血透营业跟着集采产物加快落地实施，完成营收0.4亿元（yoy+18.4%）；导尿营业完成营收2.2亿元（yoy+13.6%）；麻醉和呼吸营业则受到新品入院放缓、价值下滑等影响，分辩完成营收2.09亿元（yoy-4.8%）和0.27亿元（yoy-38.54%）。 毛利率来看，泌尿外科产物归纳毛利率超70%，跟着其正在邦外里墟市的加快放量、营收占比擢升，公司结余秤谌进一步擢升。2025年上半年，公司发售毛利率达45.04%，发售净利率达17.05%，相较于2024年同期分辩擢升-0.03pct和0.69pct，结余才略络续优化。 投资倡议 咱们估计2025-2027年公司收入分辩为17.79亿元、20.73亿元和24.26亿元，收入增速分辩为17.9%、16.6%和17.0%，2025-2027年归母净利润分辩完成2.67亿元、3.18亿元和3.84亿元，增速分辩为21.5%、19.1%和20.9%，对应2025-2027年的PE分辩为16x、13x和11x，庇护“买入”评级。 危急提示 公司血透筑立海外墟市发售不足预期危急。

　　维力医疗(603309) 事变：公司揭晓2025年半年度讲演，2025H1完成交易收入7.45亿元（yoy+10.19%），归母净利润1.21亿元（yoy+14.17%），扣非归母净利润1.18亿元（yoy+16.42%），规划举止现金流0.34亿元（yoy-59.57%）。此中2025Q2完成交易收入3.97亿元（yoy+8.16%），归母净利润0.62亿元（yoy+11.39%）。 点评： 事迹牢固增加，高毛利产物放量，结余才略擢升。2025年上半年公司展现稳重增加态势，完成交易收入7.45亿元（yoy+10.19%），分营业线来看，跟着明星产物清石鞘放量，品牌效应逐步外露，公司泌尿外科产物完成收入1.34亿元（yoy+43.90%），导尿产物通过中标区域集采，墟市渗入率一向擢升，2025H1完成收入2.2亿元（yoy+13.62%），照顾产物收入0.92亿元（yoy+30.28%），血透产物收入0.4亿元（yoy+18.44%），而麻醉和呼吸产物受邦内价值联动等影响，增速有所放缓，分辩完成收入2.09亿元（yoy-4.79%）、0.27亿元（yoy-38.54%）。跟着高毛利产物收入火速增加（泌尿外科产物归纳毛利率进步70%），正在邦内集采落价的压力下，公司发售毛利率仍旧牢固，叠加降本增效影响，公司发售净利率达17.05%，结余才略一向巩固。 应对闭税危急，海外产能构造加快，支柱中长久事迹增加。分区域来看，正在邦内墟市，公司深化讨论集采计谋，一向开采高毛利、高附加值的新产物应对集采落价危急，咱们以为跟着邦内整理影响慢慢消化，新产物慢慢放量，邦内营业希望仍旧稳重增加。正在海外墟市，公司深化本土化发售战术，同时采用项目合营形式，和大客户举办深度营业绑定，2025年上半年公司正在北美、南美、东南亚等地域营业均赢得了火速增加；另外，为应对日益垂危的海边区缘政事危急，公司加快海外印尼工场和墨西哥工场作战，擢升海外供应才略，餍足改日北美和南美客户需求，保证订单交付牢固性，咱们以为跟着海外产能慢慢开释，公司海外营业中长久增加可期。 结余预测：咱们估计公司2025-2027年交易收入分辩为17.26、20.30、23.97亿元，同比增速分辩为14.4%、17.6%、18.1%，完成归母净利润为2.57、3.18、3.90亿元，同比分辩增加17.2%、23.5%、22.7%，对应2025年8月5日收盘价，PE分辩为16、13、11倍。 危急成分：墟市需求擢升不足预期；产物研发进度不足预期；墟市比赛加剧危急。

　　维力医疗(603309) 事变：不日，公司揭晓2024年年度讲演：2024年完成交易收入15.09亿元，同比增加8.76%；归母净利润2.19亿元，同比增加13.98%；扣非归母净利润2.10亿元，同比增加16.94%，利润增加较疾紧要系公司降本增效的奏效明显。此中，2024年第四序度交易收入4.49亿元，同比增加9.32%；归母净利润0.53亿元，同比增加8.44%；扣非归母净利润0.50亿元，同比增加5.18%。 同日，公司揭晓2025年第一季度讲演：2025年一季度完成交易收入3.48亿元，同比增加12.60%，受益于海外客户订单的络续复原；归母净利润0.59亿元，同比增加17.25%；扣非归母净利润0.57亿元，同比增加20.49%。 客户订单慢慢复原，导尿、泌外产线%，紧要系麻醉改进产物的推论、进院和发售均受到医疗行业整理的影响。（2）导尿产物收入4.38亿元，同比增加14.66%，紧要系近年来海外客户新增测温导尿管、硅胶导尿管定制化营业，2024年该营业订单增加较疾。（3）泌尿外科产物收入2.16亿元，同比增加6.22%，紧要系公司将环切器整合到泌外营业；同时，公司对经销商渠道库存举办了压缩，导致环切器收入下滑。（4）照顾产物收入1.73亿元，同比增加27.89%，紧要系2024年海外客户仍然复原寻常订单形态，吸引连合管收入完成增加30%以上，同时口护吸痰管和渗透物处分编制邦内发售慢慢掀开，启发营业完成增加。（5）呼吸产物收入0.84亿元，同比降低4.32%。（6）血透产物收入0.76亿元，同比增加10.49%。 海外注册络续饱动，品类拓展稳步举办 2024年，公司有6款新产物（一次性应用无菌导尿管、超声开导神经阻滞麻醉穿刺针、一次性窗视包皮环切缝合器、一次性应用可视双腔喉罩、可控弯曲输尿管鞘导管及附件、一次性应用喷射鼻咽通气异型导管）获邦内注册证，有9款新产物取得欧盟MDR CE认证，有1款新产物取得美邦FDA注册，有54款新产物取得德邦注册立案证，有8款新产物取得加拿大卫生部认证，2款新产物取得沙特注册立案证。 2024年，公司达成了长久留置抗御型输尿管支架、双向、四向可弯控清石鞘、开导性球囊导管、可视单腔支气管插管、可视封堵器等产物的预研，并将上述产物转入项目开采中。抗凝工夫、高压球囊、载药工夫等均赢得新的工夫打破，进一步加快了新产物开采速率，正在泌外拓展、消化偏向和呼吸介入偏向完成了新的工夫打破，改日将慢慢助力公司产物线的充分和升级。 毛利率同比降低，用度率小幅上升 2024年，公司的归纳毛利率同比降低1.36pct至44.53%。发售用度率、处分用度率、研发用度率、财政用度率分辩为10.48%、8.61%、7.36%、0.14%，同比变化幅度分辩为-0.94pct、-1.02pct、+0.52pct、-0.22pct。归纳影响下，公司全体净利率同比补充0.40pct至15.14%。 2024年第四序度的归纳毛利率、发售用度率、处分用度率、研发用度率、财政用度率、全体净利率分辩为43.91%、11.14%、7.25%、9.87%、-0.81%、12.54%，分辩变化-3.08pct、-0.94pct、-2.94pct、+2.03pct、-1.35pct、-0.29pct。 结余预测与投资评级：咱们估计公司2025-2027年交易收入分辩为17.49亿/20.60亿/24.58亿元，同比增速分辩为16%/18%/19%；归母净利润分辩为2.61亿/3.19亿/3.89亿元；分辩增加19%/22%/22%；EPS分辩为0.89/1.09/1.33，遵循2025年5月7日收盘价对应2025年13倍PE。庇护“买入”评级。 危急提示：营业战下海外客户订单动摇的危急，邦内集采落价的危急，新品研发进度不足预期的危急。

　　维力医疗(603309) 紧要主见： 事变： 公司揭晓2024年年度讲演及2025年第一季度讲演，2024年公司完成交易收入15.09亿元（yoy+8.76%）；归母净利润2.19亿元(yoy+13.98%）；扣非归母净利润2.10亿元(yoy+16.94%）。 2024Q4公司完成交易收入4.49亿元（yoy+9.32%）；归母净利润5266.67万元(yoy+8.44%）；扣非归母净利润5000.81万元(yoy+5.18%）。 2025Q1公司完成交易收入3.48亿元（yoy+12.60%）；归母净利润5892.38万元(yoy+17.25%）；扣非归母净利润5664.55万元 (yoy+20.49%）。 点评： 内销：进院节律且自放缓，外销：不同化墟市战术奏效凸显 内销：受医疗行业整理影响，邦内新产物进院节律放缓。公司进一步强化渠道细腻化处分，优化经销商组织，合理下降经销商库存，强化内销营业职员正在中心终端病院发售额达成率的绩效考试，增进终端营业越发结壮稳重开展。为应对一向增加的医疗耗材政府聚会采购形式，公司设立了特意的集采和大家工作部，深化讨论集采计谋，主动主动和医保部分仍旧疏导。公司内部众部分联动，采用矫捷的价值战术，争取一切涉采产物均能中标。2024年1月，公司子公司姑苏麦德迅的电子镇痛泵产物凯旋中标28省同盟集采，此次集采2024年下半年起先络续实施。麦德迅电子镇痛泵连忙擢升其墟市笼罩率，正在价值下调的集采条款下，发售额获得彰彰擢升，掀开了改日增加空间。2024年1月，公司子公司沙工医疗的血透管途产物凯旋中标23省同盟集采，血透管途发售额同比增加10%。 2024年，公司主交易务内销收入6.83亿元，同比下滑5.39%。外销：公司主动陈设海外墨西哥分娩基地的筹筑，并主动拓荒欧洲墟市以及南美、东南亚等新兴墟市。深化本土化发售，和本地客户完成策略伙伴相闭，切入病院终端任事，深化终端墟市调研，采用一邦一策的不同化墟市战术，奏效明显。 2024年，公司主交易务外销收入7.97亿元，同比增加23.74%。 中心营业条线正在研产物充分，新开邦外里产能完好环球化构造遵循营业条线%），导尿产物收入4.38亿元（yoy+14.66%），泌尿外科产物收入2.16亿元（yoy+6.22%），照顾产物收入1.73亿元（yoy+27.89%），呼吸产物收入8393.39万元（yoy-4.32%），血透产物收入7563.73万元（yoy+10.49%）。 2025年，公司正在研的麻醉线中心产物有可视单腔支气管插管、自制人工鼻、神经监护气管插管等，正在研的照顾线中心产物有可视/控弯肠管、废液采集编制、间歇导尿管系列、伤口引流系列、网式雾化等，正在研的泌尿外科范畴中心产物有载药球囊、长久留置输尿管支架、测压编制、金属支架、蒸汽融解等。同时，络续推进金属加工、载药、众向控弯等工夫的产物转化，一向拓展产物范畴，依托公司原有产物线，拓荒泌尿外科活检穿刺、消化耗材、家用导尿管、家用雾化器等产物新偏向。 公司正正在新筑的分娩作战项目有邦内肇庆自愿化工场和海外墨西哥工场，2025年公司将加疾2个工场的作战进度，争取正在2026年一季度达成2个分娩基地的一期工程作战并参加应用。肇庆工场投产后，公司麻醉、呼吸和照顾三条产物线产能和自愿化分娩秤谌都将获得大幅擢升，将为公司改日邦外里营业开展供应充溢的产能贮藏和牢固的供应保证。墨西哥工场投产后，能够更好地拓荒邦际墟市及应对海外客户的需求，进一步完好公司环球化筑设的构造，同步擢升公司的归纳比赛力以及全体抗危急才略。2025年公司也企图正在东南亚构造海外的第二个分娩基地，通过海外众分娩基地的构造来落地海外墟市的本土化分娩及发售的策略。 投资倡议 咱们新增2027年事迹预测，估计公司2025~2027年营收分辩为17.79/20.73/24.26亿元，同比增速为17.9%/16.6%/17.0%；归母净利润分辩为2.67/3.18/3.84亿元，同比增速为21.5%/19.1%/20.9%；对应2025~2027年EPS为0.91/1.08/1.31元/股；对应2025~2027年PE为13x/11x/9x。切磋到公司海外营业主动拓展，客户合营相闭坚韧，新产能有序投筑，庇护“买入”评级。 危急提示 海外发售危急；产物格料左右危急；行业处分计谋调剂危急。

　　维力医疗(603309) 事变：公司揭晓2024年年报和2025年一季报，2024年完成交易收入15.09亿元（yoy+8.76%），归母净利润2.19亿元（yoy+13.98%），扣非归母净利润2.10亿元（yoy+16.94%），规划举止出现的现金流量净额3.06亿元（yoy+37.64%）。2025Q1完成交易收入3.48亿元（yoy+12.6%），归母净利润5892.38万元（yoy+17.25%）。 点评： 大客户去库停止+当地化奏效凸显，海外复原高增加，内销受医疗整理影响，增速下滑。①分墟市来看，2024年公司主动陈设墨西哥分娩基地的筹筑，拓荒欧洲墟市以及南美、东南亚等新兴墟市，本土化墟市战术赢得明显奏效，外销收入达7.97亿元（yoy+23.74%），占比擢升至52.82%，此中大客户去库停止，需求复原常态化，大客户收入同比增加30%。邦内墟市受医疗行业整理影响，新产物进院节律放缓，公司内销收入为6.83亿元（yoy-5.39%）；②分营业线来看，麻醉产物和泌尿外科产物稳重增加，分辩完成收入4.77亿元（yoy+2.02%）、2.16亿元（yoy+6.22%），照顾产物和导尿产物收入增速较疾，分辩完成收入1.73亿元（yoy+27.89%）、4.38亿元（yoy+14.66%），紧要是大客户定拟订单需求增加所致，公司充分的产物线为营业牢固开展奠定基本。咱们以为跟着邦内需求复原、海外墟市一向拓展，公司营业希望仍旧稳重开展趋向。 收入组织变动短期影响毛利率，费控成就凸显，发售净利率擢升。2024年公司发售毛利率为44.53%（yoy-1.36pp），紧要是由于毛利率较低的境外收入占比擢升所致（境内发售毛利率为56.05%，境外发售毛利率为35.60%），从用度率来看，2024年公司用度左右成就凸显，除研发用度率外，其他用度率均有所降低，此中处分用度率为8.61%（yoy-1.02pp），发售用度率为10.48%（yoy-0.94pp），财政用度率为0.14%（yoy-0.22pp），发售净利率为15.14%（yoy+0.4pp），略有擢升。从研发角度来看，公司看重改进，络续加大研发参加，近年来新产物一向推出，一次性应用无菌导尿管、超声开导神经阻滞麻醉穿刺针等仍然获批，咱们以为新产物络续推出，不仅能够充分公司的产物线，还不妨优化公司产物组织，希望助力公司发售毛利率擢升，巩固结余才略。 结余预测：咱们估计公司2025-2027年交易收入分辩为17.53、20.62、24.38亿元，同比增速分辩为16.1%、17.6%、18.2%，完成归母净利润为2.64、3.24、3.99亿元，同比分辩增加20.3%、22.9%、23.1%，对该当前股价PE分辩为13、10、9倍。 危急成分：墟市需求擢升不足预期；产物研发进度不足预期；墟市比赛加剧危急。

　　维力医疗(603309) 紧要主见： 行业：医用导管开展潜力与墟市前景兼备 生齿老龄化叠加出海上风，邦产医用导管企业希望迎来进一步开展。医用导管行业是医疗东西范畴中的基本且环节个人，平凡利用于医疗诊断、调养等闭头。2023年环球医用导管墟市范畴大约为1880亿元，估计2030年将抵达2783亿元，与此同时我邦医用导管行业墟市范畴络续增加，2022年已达943.47亿元。 邦际医用导管墟市的聚会度较高，与邦际紧要比赛敌手比拟，维力医疗墟市份额较小，发展潜力和开展空间大，并且公司正在产物价值和反响速率方面存正在比赛上风，改日跟着公司产物构造进一步完好，海外产能投产，墟市份额希望进一步扩增。 维力医疗：众点构造，医用导管魁首稳重开展 公司深耕医用导管范畴二十年，紧要利用于导尿、麻醉、泌外、照顾、呼吸、血液透析等范畴，正在临床上平凡利用于遍及盛开手术、微创手术，挽救和照顾等。 2019年以还，公司营销蜕变奏效明显，总共饱动渠道作战和产物放量。2019～2023年，公司营收由9.94亿元增加至13.88亿元，复合增速为8.71%；归母净利润由1.21亿元增加至1.92亿元，复合增速为12.27%。2024年前三季度，公司营收和归母净利润分辩为10.60、1.67亿元，同比增速分辩为8.53%、15.85%。 公司正在邦内墟市采用产物分线开展战术，邦际墟市精耕细作造就新的增加点。2024年上半年，公司境外里收入占比分辩为48.06%、49.88%。 海外里产能络续构造，深度绑定中心客户，定制化项目助力海外增加 （1）邦内产能络续拓展，海外产能起先构造。目前公司产能紧要聚会正在邦内的5个都市（广州、海口、张家港、姑苏、吉安），具备邦内领先的医用导管分娩产能。公司正正在筹开邦内肇庆自愿化分娩基地以及海外墨西哥工场，以应对邦内医疗耗材集采和海外大客户营业一向增加的产能需求，以及日益垂危的海边区缘政事危急。 （2）研发参加充分产物组合，主动拓荒海外空缺墟市。公司络续饱动大客户定制化项目发展，增进更众大客户项宗旨落地，酿成牢固的营业增量。其余，公司以改进产物清石鞘等为打破口拓荒海外空缺墟市，擢升产物笼罩率。 投资倡议 咱们估计公司 2024～2026 年营收希望分辩完成 15.42 亿元、18.19亿元、21.18 亿元，同比增速分辩为 11.1%、17.9%、16.4%，估计公司全体的毛利率仍旧持平形态，咱们估计公司 2024～2026 年毛利率分辩为 43.8%、43.9%、44.4%，2024～2026 年归母净利润分辩完成 2.21 亿元、2.70 亿元、3.23 亿元，同比增速分辩为 14.7%、22.2%、19.8%。鉴于公司正在医学导管范畴积淀众年，产物比赛力强，海外自立品牌一向推论，初次笼罩，赐与“买入”评级。 危急提示 海外发售及闭税危急；产物格料左右危急；产物职守危急；产物研发危急。

　　子公司新品进入改进医疗东西迥殊审查圭外，管线) 投资重心： 事变：全资子公司海南维力研发的一次性应用亲水涂层可视鼻胃肠管于不日进入改进医疗东西迥殊审查圭外，该产物可用于经鼻向胃肠道输送养分物质、胃肠减压、冲洗。 可视化置管，擢升操作安好性，兼具临床价钱和卫生经济学价钱。邦内现有的内镜或放大镜和前端启齿的鼻肠管的产物组合，临床操为难度较高。公司研发的一次性应用亲水涂层可视鼻胃肠管，其导管远端置有摄像头，可通过信号接口与图像收拾器连合，进而担保置管的无误性、提升幽门通过率，并正在留置光阴及时监测导管的地方，担保喂养安好。另外，该产物为一次性耗材，可下降交叉熏染的危急，同时节减医护职员做事量，处分目前鼻肠管置管的临床痛点，具有杰出的临床价钱和卫生经济学价钱。 公司为邦内医药导管龙头，管线一向充分。公司行动邦内医用导管行业龙头企业，产物涵盖麻醉、导尿、泌尿外科、照顾、血液透析、呼吸等范畴，品类完备。近年来，公司相持产物升级，一向举办横向及纵深营业拓展，正在抗菌、可视化、重症照顾组合等众个偏向发力。此次一次性应用亲水涂层可视鼻胃肠管进入改进医疗东西迥殊审查圭外，正在注册申报时将取得优先管束的权利，可有用缩短产物注册周期，加疾产物的上市速率。该产物如获批上市，将进一步充分公司的产物管线，擢升公司临床比赛力。 投资倡议：公司行动邦内医用导管龙头，产物品种充分，近年来依赖稳重的规划战术、络续的研发参加和产物改进，以及主动的墟市拓展，事迹稳重增加，此次一次性应用亲水涂层可视鼻胃肠管进入改进医疗东西迥殊审查圭外，获批后希望进一步充分公司管线，巩固公司比赛力。咱们估计公司2024—2026年营收分辩为16.37、19.71、23.38亿元，同比分辩增加17.96%、20.40%、18.63%；归母净利润分辩为2.40、2.90、3.48亿元，同比分辩增加24.66%、20.85%、20.08%，对应EPS分辩为0.82、0.99、1.19元，此刻股价对应PE分辩为16.40、13.57、11.30倍，庇护“增持”评级。 危急提示：新品获批进度不足预期，产物发售推论不足预期，集采落价危急，邦际营业摩擦等危急。

　　维力医疗(603309) 投资重心： 事变：公司揭晓2024年三季报。讲演期内，公司完成交易收入10.60亿元，同比增加8.53%；完成归母净利润1.67亿元，同比增加15.85%；完成扣非归母净利润1.60亿元，同比增加21.18%。分季度看，2024Q3公司完成交易收入3.84亿元，同比增加18.16%；完成归母净利润0.61亿元，同比增加17.04%；完成扣非归母净利润0.59亿元，同比增加19.66%。事迹相符咱们预期。 改进产物火速放量，助力海外营业增加。讲演期内，公司海外大客户项目络续落地，改进产物正在海外墟市完成火速放量，外销收入同比增加28.73%。受益于邦内个人省市新品入院慢慢复原，公司邦内营业营收同比增加5.35%。公司海外里营业均完成稳步增加。 费率下降推升结余秤谌，自愿化产线年前三季度，公司运营效用进一步擢升，相较昨年同期，公司发售用度率、处分用度率分辩降低0.97、0.27pcts，光阴用度率同比降低1.10pcts，启发公司净利率同比擢升0.69pcts至16.24%。同时，公司正正在主动筹开邦内肇庆自愿化分娩基地及海外墨西哥工场，墨西哥工场紧要针对北美和南美客户营业作战自愿化分娩产线，进一步擢升公司自愿化分娩秤谌，咱们估计改日公司毛利率秤谌希望进一步提升，启发结余秤谌擢升。 投资倡议：公司通过稳重的规划战术、络续的研发参加和产物改进，以及主动的墟市拓展，完成了事迹的稳重增加，迥殊是正在海外墟市的自立品牌推论和高毛利产物发售，为公司的事迹增加奠定了基本。咱们估计公司2024—2026年营收分辩为16.37、19.71、23.38亿元，同比分辩增加17.96%、20.40%、18.63%；归母净利润分辩为2.40、2.90、3.48亿元，同比分辩增加24.66%、20.85%、20.08%，对应EPS分辩为0.82、0.99、1.19元，此刻股价对应PE分辩为15.83、13.10、10.91倍，庇护“增持”评级。 危急提示：新品发售推论不足预期，行业比赛加剧，邦际营业摩擦，集采落价危急等。